医药原料药：环保政策趋严 继续关注维生素C和6-APA

　　核心观点：

　　维生素行业关注维生素C，其次关注小品种领域的VB1和VK3

　　2017年5月国产维生素价格总体弱势运行，单品种涨少跌多。Wind资讯数据显示：5月饲用维生素价格指数下降2.61% ，猪禽饲用维生素价格指数下降7.95%。报价下跌的主要商品为： VE、VD3、泛酸钙、VB2和VA；报价持平的主要商品为：VC 和VB1。

　　VC同比涨幅超过100%，VC的主要生产厂家—石药和东北制药受益。

　　小品种中维生素竞争格局好，重点关注VB1和VK3，相关公司兄弟科技。

　　抗生素行业重点关注6-APA，其次关注硫红

　　抗生素领域产能过剩比较严，价格大多数低位运行：①青霉素工业盐：行业整体仍处低迷期，产品价格近期有所回升；②7-ACA过剩严重，整体价格低迷；③7-ADCA和6-APA受益于环保政策趋紧，最近价格有所回升，其中6-APA价格回升较为明显；④硫红和4-AA的价格还在底部，科伦药业作为硫红市场的新进入者，成本在行业中有比较强的竞争力。

　　6-APA的主要生产厂家是联邦制药和国药威奇达，随着华北地区环保趋严和供给端收缩，短期6-APA的价格回暖明显，相关公司有望受益。

　　甾体激素和肝素行业目前原料药价格保持低位运行

　　甾体激素受益于以4-AD为核心中间体的新一代生产工艺，整个行业的生产成本在不断下降，利好终端制剂公司，但是中间体和原料药价格在不断回升；肝素行业目前供大于求，价格仍然低迷。

　　行业观点

　　环保推动行业供给侧改革，竞争格局在部分领域开始优化。随着环保趋严，尤其是京津冀地区的环保督查趋严，河北地区的原料药龙头都不同程度受到了影响，供给端收缩导致部分原料药-6-APA、VC等价格开始回暖，我们认为此次行情的可持续性较强，建议关注东北制药、现代制药、联邦制药等上市公司。

　　风险提示

　　下游需求不足；环保政策执行不到位；新产能投放。